【研報精粹】延華智能

延華智能2014年報點評:業(yè)績符合預(yù)期,盈利質(zhì)量有望進(jìn)一步提高

　　年報符合預(yù)期 ,重申增持評級。延華智能2014 年實現(xiàn)營業(yè)收入8.2億元,同比增長6.22%;凈利潤5791 萬元,同比增長53.91%。符合我們及市場的預(yù)期。公司毛利率同比提升3.81 個百分點,盈利質(zhì)量大幅提升。我們認(rèn)為隨著公司對成電醫(yī)星的整合深入和智慧醫(yī)療的擴(kuò)張,公司盈利結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步改善,毛利率有望繼續(xù)提升。我們維持公司2015-2016 年的EPS 預(yù)測為0.25、0.37 元。公司目前PE 和市值仍低于醫(yī)療IT 行業(yè)整體水平,大健康主題推動公司估值提升,給予公司2015 年100 倍PE,上調(diào)目標(biāo)價至25 元,重申增持評級。
　　盈利質(zhì)量有望進(jìn)一步提高。通過收購成電醫(yī)星,公司在醫(yī)療信息化產(chǎn)業(yè)鏈上逐步完善。公司的銷售能力與成電醫(yī)星的研發(fā)能力將形成互補(bǔ),區(qū)域擴(kuò)張進(jìn)一步增強(qiáng)。高毛利的智慧醫(yī)療和智慧節(jié)能業(yè)務(wù)占比有望繼續(xù)提高,公司整體利潤水平將快于收入增長。
　　打造健康大平臺。公司收購成電醫(yī)星后,公司具備了醫(yī)院。管理和個人用戶端的健康服務(wù)平臺,將來通過物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算等技術(shù)可將健康服務(wù)平臺與區(qū)域醫(yī)療資源結(jié)合,打造面向終端用戶的的移動平臺,實現(xiàn)商業(yè)模式從B2B 到B2C 的轉(zhuǎn)型。
　　外延拓展助力產(chǎn)業(yè)延伸。公司與英菲尼迪創(chuàng)投公司簽署了合作框架協(xié)議,未來有望借助英菲尼迪在以色列的智慧城市投資經(jīng)驗在智慧城市各領(lǐng)域進(jìn)行產(chǎn)業(yè)延伸。
　　風(fēng)險提示:并購整合低于預(yù)期,市場競爭加劇導(dǎo)致利潤率下降。

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