百視通:14年凈利潤增16%,新媒體航母揚(yáng)帆啟航

結(jié)論與建議:公司2014年實(shí)現(xiàn)營收29.78億元,YOY+12.91%,凈利潤7.85億元,YOY+15.96%,業(yè)績表現(xiàn)低于預(yù)期,主要是IPTV和OTT業(yè)務(wù)受政策等因素制約,增長緩慢。公司2014年利潤分配方案為每10股派1.1元現(xiàn)金。公司重大重組方案已獲得相關(guān)主管部門的批復(fù),并已獲證監(jiān)會(huì)正式受理。重組完成后新公司將成為SMG統(tǒng)一的產(chǎn)業(yè)和資本平臺(tái),為適應(yīng)業(yè)務(wù)發(fā)展,公司重構(gòu)組織架構(gòu),設(shè)立“互聯(lián)網(wǎng)電視、云平臺(tái)與大數(shù)據(jù)、主機(jī)游戲、電信渠道、網(wǎng)絡(luò)視頻”五大事業(yè)群,推進(jìn)全媒體與互聯(lián)網(wǎng)的融合。
　　根據(jù)備考財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示,我們預(yù)測重組后的新公司15年、16年?duì)I收分別為190億元和220億元,歸屬母公司股東的凈利潤分別為27.47億元和31.68億元,按重組后的股本計(jì)算,每股EPS為1.05元和1.21元,P/E為42倍和36倍。我們看好新公司打造互聯(lián)網(wǎng)媒體生態(tài)系統(tǒng)的發(fā)展戰(zhàn)略,維持買入建議。
　　2014年凈利7.85億,YOY+16%:公司2014年實(shí)現(xiàn)營收29.78億元,YOY增長12.91%,凈利潤7.85億元,YOY增長15.96%,4Q12實(shí)現(xiàn)營收8.88億元,YOY下降0.85%,凈利2.31億元,YOY增長28.78%,業(yè)績表現(xiàn)低于預(yù)期,主要是IPTV和OTT業(yè)務(wù)受政策等因素制約,增長緩慢。公司2014年利潤分配方案為每10股派1.1元現(xiàn)金。
　　IPTV總用戶2250萬,收入增速放緩:截至2014年底,公司IPTV用戶總數(shù)為2250萬戶,YOY增加12.5%,其中,收費(fèi)用戶1500萬戶,YOY增加15.4%。2014年公司累計(jì)投放OTT機(jī)頂盒、高清機(jī)頂盒超過220萬端,對(duì)接并激活的智能電視超過3500萬臺(tái)。由于用戶增速明顯放緩,2014年公司IPTV及OTT業(yè)務(wù)收入20..08億元,YOY增長8.27%。公司優(yōu)化版權(quán)運(yùn)營模式,PPV收入增長超過60%。
　　廣告收入YOY+86%:公司依托IPTV、互聯(lián)網(wǎng)視頻、手機(jī)電視等多個(gè)平臺(tái),并在收購艾德思奇51%后,借助大數(shù)據(jù)分析等核心技術(shù),拓展新媒體廣告運(yùn)營業(yè)務(wù),2014年公司廣告收入4.18億元,YOY增長86.12%。
　　手機(jī)電視收入增55%:公司2014年擁有超過2000萬戶手機(jī)電視收費(fèi)用戶,手機(jī)電視業(yè)務(wù)收入達(dá)到1.74億元,YOY增長55.51%。此外,公司與微軟合作的國行版XboxOne上市銷售,并于15年1月獲得了互聯(lián)網(wǎng)電視機(jī)頂盒客戶端編號(hào),相關(guān)視頻服務(wù)正式上線。
　　重大重組待審核:公司換股吸收合并東方明珠(600637.SH),發(fā)行股份和支付現(xiàn)金購買資產(chǎn),以及配套定向增發(fā)募集資金的重組方案,已獲得相關(guān)主管部門的批復(fù)并已獲證監(jiān)會(huì)正式受理。重組完成后新公司將成為SMG統(tǒng)一的產(chǎn)業(yè)和資本平臺(tái),為適應(yīng)業(yè)務(wù)發(fā)展,公司重構(gòu)組織架構(gòu),設(shè)立“互聯(lián)網(wǎng)電視、云平臺(tái)與大數(shù)據(jù)、主機(jī)游戲、電信渠道、網(wǎng)絡(luò)視頻”五大事業(yè)群,推進(jìn)全媒體與互聯(lián)網(wǎng)的融合。
　　盈利預(yù)測:根據(jù)備考財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),我們預(yù)測重組后的新公司15年、16年?duì)I收分別為190億元和220億元,歸屬母公司股東的凈利潤分別為27.47億元和31.68億元,按重組后的股本計(jì)算,每股EPS為1.05元和1.21元,P/E為42倍和36倍。