【導讀】春節(jié)期間，基金經(jīng)理人在旅途，洞察投資機會。
中國基金報記者 付建利 饒玉哲 王鑫 吳君
南方基金首席策略師楊德龍
這個春節(jié)主要有三點感受：
第一，今年春節(jié)各地旅游景點都出現(xiàn)了人員爆滿的狀況，特別是國內(nèi)一些著名景點，像三亞、故宮、長城等都出現(xiàn)了人山人海的狀況。同時，我看到的一個調(diào)查顯示，今年出境游意愿的人數(shù)已經(jīng)超過了境內(nèi)游，說明在生活水平提高以后，人們外出旅游的意愿更強烈，希望在旅游中過節(jié)，旅游板塊將呈現(xiàn)出比較好的投資機會。
事實上，旅游板塊在春節(jié)前就開始有所表現(xiàn)，明顯跑贏了上證指數(shù)。今年春節(jié)各地旅游景點人數(shù)爆滿，為節(jié)后旅游板塊的良好開局帶來了契機。
除了春節(jié)旅游火爆的因素外，旅游板塊還有很多利好政策刺激，同樣也屬于“一帶一路”的投資機會，旅游行業(yè)也存在很多收購或行業(yè)整合的預期。
第二，今年春節(jié)也是旅客人數(shù)不斷增長的一個春節(jié)，無論是鐵路運輸、客運還是航空，都有很大的人流量。機票也是一票難求，對航空公司收益來說應該有很大的推動。
航空、鐵路這些板塊隨著春節(jié)的到來受到了很大關注，特別是高鐵的出現(xiàn)給春運帶來了很大的便捷，人們也逐漸體會到高鐵的便利，將來乘坐高鐵的人也會增加，高鐵出行將成為一種新的消費習慣，高鐵板塊也會受到投資者的密切關注。
最后，春節(jié)回家的另一個感受就是大家對電子產(chǎn)品的需求越來越大，特別像iphone手機、ipad等最新的電子設備，現(xiàn)在從農(nóng)村到城市幾乎人手一臺，使用率也特別高，包括智能寬帶，在年輕人中也有普遍的應用。節(jié)前，電子板塊也是表現(xiàn)比較好的板塊，春節(jié)期間一些電子產(chǎn)品銷售火爆，加之智能手機在未來市場的廣闊發(fā)展空間，這對電子板塊的節(jié)后表現(xiàn)將有一定的推動。
浙商匯金轉型成長基金經(jīng)理李冬：
假期永遠是短暫的，在家陪陪孩子，走走親戚，時間轉瞬即過。今年春節(jié)最火的大約是春晚搶紅包了，且不說到底是誰勝誰敗，我確實是真切地感受到了互聯(lián)網(wǎng)，尤其是移動互聯(lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)模式的顛覆已經(jīng)如火如荼地展開了。
記得2014年年初，我一直比較看好的方向有五個，我稱之為“四趨勢+一轉型”，主要是移動互聯(lián)、節(jié)能環(huán)保、安全軍工、醫(yī)療服務以及傳統(tǒng)企業(yè)的轉型升級，這五個方面又有交織。站在當前的這個時點看2015年，甚至未來兩三年，有必要對以前看好的“四趨勢+一轉型”再次梳理。
我比較看好的方向主要是以下幾個方面：
第一，我個人比較看好互聯(lián)網(wǎng)與移動互聯(lián)網(wǎng)對于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈條和模式的顛覆和再造，尤其是細分領域的小平臺和重度垂直的O2O領域，舉例來講吧，比如在線教育、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)金融、農(nóng)資電商、汽車后市場等，我認為未來兩年都是布局和瓜分線下入口的階段；
第二，我比較看好新能源相關產(chǎn)業(yè)，主要是新能源汽車、光伏和核電，盡管油價連續(xù)下跌，但是從長期來看，我認為新能源產(chǎn)業(yè)不僅是考慮與傳統(tǒng)能源的比價效應，更應該考慮的是對于環(huán)境的保護作用；
第三，我比較看好的是大健康領域的投資機會，包括體育（這個方面還存在大的改革紅利）、醫(yī)療服務（尤其是慢病管理、醫(yī)藥電商等）等方面；
第四，軍工方面我依然比較看好，包括北斗、軍民融合和軍工企業(yè)的改革，其中北斗不僅限于產(chǎn)業(yè)鏈上生產(chǎn)性的企業(yè)，我認為一些應用創(chuàng)新的企業(yè)也會有大的投資機會；
第五，對于改革相關的國企改革方面，我認為將能夠提升企業(yè)效率，但是到具體公司的層面需要多梳理，把握難度相對較高；
第六，我對于未來兩三年的總體市場表現(xiàn)較為樂觀，盡管中間可能會存在一定的波折，但是大的方向是好的，因此，我覺得券商和保險也是存在機會的，但是這個投資上可能對時點的把握要求較高。
翼虎投資總經(jīng)理余定恒:
三四線城市地產(chǎn)企業(yè)資金鏈繃得很緊
這個春節(jié)，深圳翼虎投資的總經(jīng)理余定恒回到了家鄉(xiāng)江西南昌，在資本市場做了十多年投資，余定恒此行返鄉(xiāng)，除了享受和家人團聚的親情，也想實地了解一下實體經(jīng)濟的狀況。他的很多同學在老家經(jīng)過多年打拼后，都成了企業(yè)老板，分布在房地產(chǎn)、鋼鐵、外貿(mào)、農(nóng)業(yè)等行業(yè)。余定恒的切身感受是，三四線城市的房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)正經(jīng)歷著景氣度急劇下降、資金鏈緊張等危機，這一趨勢可能還會延續(xù)。這些判斷落實到投資策略的選擇上，余定恒說，2015年上半年A股市場很可能是高位震蕩的局面，下半年將視實體經(jīng)濟的恢復情況而定。而在具體的投資品種上，余定恒最看好那些此前和互聯(lián)網(wǎng)聯(lián)系并不是特別緊密，或者說還沒有經(jīng)歷過大幅炒作，但未來行業(yè)空間又非常大的領域，比如智能家居、移動醫(yī)療等。
“這次回去，見到了多年不見的老同學，這些同學不少是房地產(chǎn)、鋼鐵等傳統(tǒng)企業(yè)的老板，讓我驚奇的是，不少企業(yè)去年年底回款都非常困難?！庇喽ê阏f，有些同學原來年底工程款很好回好的，但現(xiàn)在就非常難，拖欠嚴重，房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈繃得很緊，南昌下面的三四線城市更甚，一些地產(chǎn)企業(yè)只能通過民間借貸渡過難關，這反映出實體經(jīng)濟的惡化程度甚至超過預期。有些做工程的同學，如今回收賬款異常艱難，不是人家不愿意付款，實在是因為經(jīng)營效益不好，企業(yè)拿不出錢來。
資金鏈緊！這是余定恒對三四線城市房地產(chǎn)等傳統(tǒng)企業(yè)最深刻的感受。他認為，這種惡化今后很可能向一線城市蔓延，當中國的人口紅利消失之后，老百姓對房地產(chǎn)的投資和投機需求都會縮小。這種狀況反映到股市上面，一個方面是實體經(jīng)濟的下行和上市公司業(yè)績的下滑，另外一方面是流動性的相對寬裕，二者之間的博弈將決定后市的走向。股市不是跟著GDP的總量走，而是跟著上市公司實實在在的業(yè)績和預期在走，一旦這種業(yè)績預期變差，資本市場初期也許反應不會那么強烈，但到中后期就會明顯反應出來。
以地產(chǎn)企業(yè)為例，余定恒認為，隨著三四線城市房地產(chǎn)形勢的惡化，中小房地產(chǎn)上市公司的業(yè)績后市堪憂，但龍頭地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金流要好得多，抗壓能力相對較強，在地產(chǎn)企業(yè)洗牌的過程中會通過收購兼并進一步做大做強，提高行業(yè)集中度。因此，從中短期來說，龍頭房地產(chǎn)上市公司雖然業(yè)績也許會小幅下滑，，但本來就很低的估值將會具有很強的支撐力。至少長期，就要看中國經(jīng)濟的轉型和實體經(jīng)濟的發(fā)展情況了。
對于時下極為熱門的互聯(lián)網(wǎng)金融，余定恒認為，互聯(lián)網(wǎng)公司的高估值到底一定程度之后，如果沒有技術上面的革新和創(chuàng)新，這種高估值將難以為繼。房地產(chǎn)企業(yè)從拿地、開工、賣房到最后還是要落到融資能力上面，任何行業(yè)到最后都要落腳到金融上面。金融是最大的一塊領域，也可能是最后一塊領域。如果很多P2P企業(yè)最后發(fā)生集體性的融資鏈斷裂，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的洗牌就真正來臨。那些此前和互聯(lián)網(wǎng)結合不是那么緊密，或者說在A股市場還沒有經(jīng)過大幅炒作，但行業(yè)空間非常大的領域，比如智能家居、移動醫(yī)療等，是余定恒目前較為看好的投資品種。
某私募基金經(jīng)理吳照銀：
“微利時代”來臨 精選主題投資
從上海出發(fā)，驅車一路向西行駛，途徑湖州、宣城、蕪湖等市，最終到達我的老家安徽桐城。從長江沖擊平原進入皖南山區(qū)之后，高速兩邊不斷涌現(xiàn)連綿的小山，雖然不比黃山的奇，但也別是一番秀美。
然而，不論是在上海境內(nèi)，還是途徑的浙江，抑或是最終的安徽，一路走來空氣質(zhì)量并沒有好轉，霧霾天氣一路相伴。不禁使我想起今年的投資主線之一即民生主題，其中比較重要的就是環(huán)保相關概念的股票；另外食品安全也是民生主題投資中必不可少的另一機會。
同時，回顧宏觀經(jīng)濟，我國經(jīng)濟的三駕馬車即投資、出口和消費，今年都不是很樂觀，而物價走勢也很弱，即便不是通貨緊縮，CPI（居民消費價格指數(shù)）在短期內(nèi)很難回升。在此情況下，經(jīng)濟增長是量，通貨膨脹是價，量價相乘就是利潤，所以利潤是在一個持續(xù)下降的過程中，這意味著進入了“微利時代”。
實際上，去年12月份國家企業(yè)增速和國有企業(yè)盈利增速已經(jīng)是負增長，為-8%，全年累計是3.5%，這主要是因為上半年的增速比較高。這一數(shù)據(jù)從2013年的14%左右，到2014年到3.5%，到今年上半年的負增長，覆巢之下豈有完卵，上市公司的盈利狀況與宏觀經(jīng)濟的盈利相一致，但有時會錯位一兩個季度，因此上市公司的盈利趨勢也是下滑的，因此要關注的投資主題之一便是成本降低的公司。
此外，2015年不可忽略的一類公司是仍有兩、三成業(yè)績增長的公司，即所謂的白馬股，這類公司大致分布于新經(jīng)濟和消費領域，在目前的市場環(huán)境下比較好，并且在2014年處于下跌通道之中。這類兼具估值與成長優(yōu)勢的白馬成長股今年或將表現(xiàn)突出。
值得一提的是，并購重組主線，供給收縮主線，以及新三板主線同樣具有投資價值。
廣東新價值投資董事長羅偉廣：消費股將成為轉型期經(jīng)濟的依靠
春節(jié)假期我去泰國旅游，本來以為出國人會少一些，沒想到依舊人山人海，導游告訴我們，這個團的價格是平時的三倍，但即便如此，仍然有很多人報名，各方面的待遇和舒適指數(shù)都有所下降。
感慨中國人被壓抑的消費情緒太大了，到了節(jié)假日釋放出來非常驚人。由此我想到，雖然過去兩年消費行業(yè)并不是主流、站在風口上，但未來消費股的投資機會和增長空間將非常大。
其背后邏輯比較清晰，一是新興行業(yè)、大盤藍籌之前已經(jīng)表現(xiàn)過，但消費、醫(yī)藥股這兩年沒有成為投資熱點，中國社會老齡化、消費升級等大方向都將帶來機會，市場會輪動。二是消費行業(yè)潛力巨大，是經(jīng)濟比較能依靠的力量，起到轉型期緩沖作用，新興產(chǎn)業(yè)雖然前景好，但占GDP體量太小，而且擠出效應明顯，但消費帶動效應大，能做大經(jīng)濟蛋糕，相關行業(yè)都將受益，中國經(jīng)濟要穩(wěn)定在一定增長水平，鼓勵消費是重點。三是旅游切身體會，中國人消費釋放需求大。
具體投資思路，我看好中產(chǎn)階級中高端消費的增長空間。中國反腐等舉措使奢侈、高端消費有所下滑，同時低端消費競爭激烈，只有中端消費挖掘空間較大。盡管中國實體經(jīng)濟下滑，企業(yè)家收入減少，但“屌絲”階層這幾年收入增長較快，消費觀念和消費習慣發(fā)生巨變，很多人都要出國旅游、買蘋果。所以，我覺得只要假期時間更靈活、帶薪休假等措施實行，中國被壓抑的消費市場將更大釋放。
消費覆蓋的行業(yè)較大，我投資過家具中能形成品牌的公司；也看好金銀珠寶行業(yè)，中國收入水平上升，滲透率快速增長，這些公司增長創(chuàng)新高；還有一些小眾消費大眾化，比如跑步、探險等流行起來，目前一級市場有標的；但是旅游行業(yè)標的非常稀缺，市盈率太高，沒有太多投資機會，反而景區(qū)類的因為沒有替代性、競爭少，有大動作時能做波段投資。
大家都在尋找下一個類似云南白藥、東阿阿膠等消費白馬股、常牛股，但消費股標的不多，產(chǎn)生品牌和行業(yè)也不容易，現(xiàn)在一些新的子行業(yè)商業(yè)模式慢慢得到市場驗證，未來有可能成功。
