正值年報披露之時，新三板公司在分配方面“土豪”頻出，并遠勝過A股上市公司。其中，金正食品(832029)擬每10股轉(zhuǎn)增90股，創(chuàng)造了新三板高送轉(zhuǎn)新紀錄。

事實上，不僅僅是高送轉(zhuǎn)，新三板公司還通過股權(quán)激勵、限價減持、回購等多種方法進行市值管理。

毛利下滑仍超高送轉(zhuǎn)

屬于農(nóng)副食品加工業(yè)的金正食品，此前名不見經(jīng)傳。

據(jù)預(yù)案，金正食品擬以500萬股本為基礎(chǔ)，每1股轉(zhuǎn)增9股(10轉(zhuǎn)90)，共計轉(zhuǎn)增4500萬股，轉(zhuǎn)增后的股本變?yōu)?000萬股，可謂是大手筆。但從盈利能力看，似乎有一定的難度。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2012年度、2013年度以及2014年1-6月，公司實現(xiàn)毛利潤分別為4180.67萬元、3173.51萬元以及1032.23萬元，主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品綜合毛利率分別為11.67%、10.29%和5.39%。值得關(guān)注的是，2014年上半年，其凈利潤為-198.73萬元?？梢钥闯?，主營業(yè)務(wù)毛利率下降導(dǎo)致其整體盈利能力出現(xiàn)較大幅度下降。據(jù)悉，該公司主要產(chǎn)品為凍鴨產(chǎn)品，其市場價格受多方因素影響經(jīng)常波動。

對此，有分析人士指出，由于農(nóng)副食品加工行業(yè)的特點，金正食品的凍鴨產(chǎn)品與市場上其他同類產(chǎn)品比較，外觀的區(qū)分度較小，使得該公司的產(chǎn)品具有一定的可替代性。而鴨系列產(chǎn)品同質(zhì)現(xiàn)象嚴重，賺取的利潤率不高，金正食品亦缺少自己的高附加值產(chǎn)品，現(xiàn)有產(chǎn)品只能在市場上賺取行業(yè)平均利潤。從營業(yè)收入考量，可資對比的是，上市公司華英農(nóng)業(yè)(002321)為目前鴨肉第一大加工企業(yè)，該公司2014年上半年的營業(yè)收入約8億元，金正食品同期的營業(yè)收入則為1.9億元左右，約為華英農(nóng)業(yè)的1/4，差距較明顯。

高送轉(zhuǎn)之中暗藏玄機

分析人士指出，從財務(wù)情況看，“高送轉(zhuǎn)”前提是必須有較高的未分配利潤或者資本公積才能送股轉(zhuǎn)股。而推出高送轉(zhuǎn)方案往往預(yù)示著管理層對公司的業(yè)績增長、市值管理充滿信心。此外，高送轉(zhuǎn)同時也是企業(yè)資產(chǎn)注入的需要。如果原來的“殼”股本太小，以后注入資產(chǎn)時很容易影響到股權(quán)分布結(jié)構(gòu)，這就需要擴大股本。以金正食品為例，其轉(zhuǎn)增后的股本將“暴增”至5000萬股。

　　北京印刷學(xué)院經(jīng)濟管理學(xué)院副教授劉壽先指出，通過高送轉(zhuǎn)除權(quán)，過高的股價會有所降低，股票市值變小后也有助于減少交易成本，迎合了投資者喜愛投資低價股的偏好，可借此提升股票的流動性。此外，高送轉(zhuǎn)能夠幫助企業(yè)迅速擴大股本，這也是企業(yè)做大做強的一種方式。

或許正是基于此，新三板高送轉(zhuǎn)紀錄頻頻被刷新—金潤科技本月中旬披露的10轉(zhuǎn)25派10元的方案，送轉(zhuǎn)比例超過了麟龍股份(430515)10轉(zhuǎn)20派1.08元的分配方案，創(chuàng)造了新三板高送轉(zhuǎn)新紀錄。如今，該紀錄又被金正食品以10股轉(zhuǎn)增90股的方案打破。值得注意的是，金正食品在新三板掛牌剛剛一個月。對此，獨立財經(jīng)評論員宋清輝表示，高送轉(zhuǎn)一般是新三板公司為了表明盈利能力強或者成長空間可期，但是一些公司出現(xiàn)如此超級的高送轉(zhuǎn)也許別有目的，可能預(yù)示后續(xù)有融資需求，或為今后的轉(zhuǎn)板做鋪墊。因為若公司賬面上現(xiàn)金較多而又不及時分紅的話，未來定增等資本運作就可能引發(fā)市場質(zhì)疑。

此外，由于監(jiān)管上有盲區(qū)，“亂象”并未得到遏制，高送轉(zhuǎn)或存“內(nèi)幕交易”。如A股市場上曾出現(xiàn)伴隨高送轉(zhuǎn)而來的大股東海量減持計劃、配合機構(gòu)炒作、業(yè)績大幅下降等。如果投資者被突如其來的超高送轉(zhuǎn)所迷惑，出消息就跟進，很可能落入“博傻”的圈套。

或現(xiàn)“市值管理”熱潮

在過去的一年里，新三板實現(xiàn)了爆發(fā)式增長。隨著新三板市場的擴容、交易活躍度的提升以及監(jiān)管機構(gòu)對投資者范圍的放寬，新三板的投資價值日益凸顯。不少市場人士表示，隨著新三板市場交投的活躍，A股公司中常用的一些市值管理手段在新三板會逐步增多。同時，市場對于業(yè)績好、高送轉(zhuǎn)的題材也較為認可。從新三板公司來看，很多股東都是“自己人”，在擴充股本之前分紅，當前股東可以盡享收益。從已披露年報的公司來看，不少新三板上市公司2014年度業(yè)績增幅巨大，甚至翻幾倍的情況也屢見不鮮。事實上，諸多新三板企業(yè)籌劃高送轉(zhuǎn)，期望能進一步擴張股本，帶來二級市場活躍度的提升。然而，股東惜售是目前做市企業(yè)面臨的一大難題。因此，通過高送轉(zhuǎn)可增加股票供給，同時可大幅降低股價，從而有助于增強股票的流動性。

另外要注意的是，不僅僅是高送轉(zhuǎn)，新三板公司還通過股權(quán)激勵、限價減持、回購等多種方法進行市值管理。比如方蘭德（830952）公告稱，公司擬使用不超1800萬元現(xiàn)金，在不超過7.3元/股的條件下進行股份回購，回購的股份將予以注銷，從而減少公司注冊資本。此舉系新三板首例股份回購案。以上述金額、價格計算，預(yù)計方蘭德此次至少可回購股份246.58萬股，約占公司已發(fā)行總股本的3.65%。有分析人士表示，方蘭德自去年8月掛牌以來，一直都沒有成交記錄，而通過這種回購的方式，無疑向市場宣布了公司自己的“心理價位”。