人類社會演進的歷史，就是一部建立信用體系、信用體系博弈、維持信用體系和博弈信用體系位置的斗爭史。經(jīng)濟活動的開展、勞動的分工需要人們進行交換（交易）以獲取和平衡資源的利用。交換中體現(xiàn)了信用的流動和價值，從貝殼到糧食，一般等價物承載著信用的價值，而最終黃金奠定了實物信用體系的最終形式。

  黃金依然是信用的最終等價物

  信用（債）的出現(xiàn)推動了貨幣的產(chǎn)生——從實物貨幣到信用貨幣，前者在過渡到黃金{zj2}形態(tài)后依然無法滿足經(jīng)濟的增長，而后者在經(jīng)濟起落的周期中創(chuàng)造著不穩(wěn)定性。論述全球真正的信用貨幣體系，市場將視角拉回至上世紀(jì)的布雷頓森林體系解體，以及浮動匯率體系的成型?！堆蕾I加協(xié)議》下的貨幣體系增強了市場的靈活性，也帶來了貨幣體系的不穩(wěn)定性。

  電子貨幣針去中心化的信用風(fēng)險問題而產(chǎn)生，但有條件下仍無法實其貨幣功能的完整性。21世紀(jì)的電子貨幣似乎于信用中介發(fā)起了挑戰(zhàn)，基于區(qū)塊鏈的比特幣等電子幣持續(xù)火爆顯示出市場于官方貨幣單位的不信任。從另一個角度而言，在安全性和交易成本等制約因素未解決之前，去中心化帶來的便利和信用風(fēng)險的管理依然處于相理想化的狀態(tài)之中。在這種情況下，于當(dāng)前信用貨幣體系不確定性的風(fēng)險管理，不在于去中心化，而是通過更一般的非信用等價物——黃金來沖。

  短期內(nèi)gz信用擴張的可能性

  于當(dāng)前的美元周期，我們認(rèn)為短期的信用擴張可能性依然值得gz，基本假設(shè)的演繹路徑為短期的擴張行為，中期內(nèi)于信用貨幣體系的修復(fù)使得信用依然存在走向收縮的向，從而使黃金的信用沖需求再次降低。

  金融危機十年是信用收縮的十年，黃金價格的波動體了于信用沖需求從增加轉(zhuǎn)向降低。BIS的流動性指標(biāo)顯示，2008年的全球金融危機徹底打破了私人部門的信貸增長格局，全球信貸增速由前十年的5%的平均增速下降至0%左右的低增速狀態(tài)?！栋腿麪枀f(xié)議Ⅲ》的逐步推進實施，以及于影子金融體系的監(jiān)管加強——貨幣基金新規(guī)、資管新規(guī)等金融領(lǐng)域去杠桿的過程，大幅降低了金融體系于實體經(jīng)濟的信貸供給，與之相伴的是私人部門的去杠桿。而2011年實施的《多德-弗蘭克法案》以及于銀行交易更為嚴(yán)厲的《沃克爾規(guī)則》很大程度上使得國際銀行信用進入